A股半导体板块 SBI 泡沫指数日报
分析日期：2026-09-28（星期一） | 数据基准：2026-09-24（星期四）收盘（9/25 中秋节休市、9/26–27 周末，前一交易日顺延） | 申万半导体（801081.SI）
风险等级：临界区间（<65）
SBI 62.4 较上次（09-25报 62.3）▲ +0.1（基本持平）
SBI 总仪表盘
中秋假期（9/25 休市、9/26–27 周末）A 股连续三日无交易，本期 A 股数据基准与上期相同（09-24 收盘）：申万半导体收跌 −2.59%（东财终值口径，收 9856.66、成交 2070 亿、换手 3.195%），主力净流出 −93.21 亿、纯标的仅约 1–2 只涨停的「节前失血」格局维持。假期外围喜忧交织：费半 9/25 收涨 1.41%（周涨 6.27%、周线四连涨）、美股三大指数反弹，但 10Y 美债 5.16%（2007 年以来新高）、30Y 盘中破 5.5%，10 月加息概率 64.2%。SBI 62.4，较上期 62.3 基本持平，维持临界区。
六维度得分（09-28）
| 维度 | 得分 | 权重 | 环比(上次) |
|---|
| 估值 | 87 | 25% | ▬ 0 |
|
| 拥挤度 | 48 | 25% | ▬ 0 |
|
| 杠杆 | 51 | 15% | ▼ −1 |
|
| 业绩兑现 | 65 | 15% | ▬ 0 |
|
| 资金流向 | 44 | 10% | ▬ 0 |
|
| 外部环境 | 68 | 10% | ▲ +2 |
|
预警线 45 / 危险线 70。▲涨（风险升） ▼跌（风险降）。本次对比基准为 09-25 报（SBI 62.3，数据基准 09-24）；中秋假期 A 股休市，两期 A 股数据基准相同，仅杠杆按 9/24 两融终值下修、外部环境按假期外围更新。
关键市场指标（09-24 收盘 / 假期外围）
板块口径（东财数据浏览器终值）：申万半导体 9/24 收跌 −2.59%、收 9856.66 点、成交 2070 亿、换手率 3.195%，跌幅较上期报告按盘中口径外推的约 −2.0% 更深，「节前领跌失血」定性确认；主力净流出 −93.21 亿沿用东财财富号口径（全市场净流出第二，仅次于通信设备 −97.28 亿）；纯半导体涨停仅约 1–2 只（康强电子 2 连板）。融资余额 9/24 终值 25,995.1 亿（较 9/23 的 26,168 亿 −173 亿、跌破 2.6 万亿，新浪 9/28 开盘报道披露）。假期外围（9/25 美股收盘）：道指 +0.93%、标普 +0.51%、纳指 +0.48%，费半 +1.41% 报 12668.93、周涨 6.27% 周线四连涨；10Y 美债 5.16%（2007 年以来新高）、布油 104.32（−2.1%）。
六维度雷达图（本次 09-28 vs 上次 09-25报）
红=本次（09-28，数据基准 09-24） 灰=上次（09-25 报，基准 09-24）。中秋假期 A 股休市，两期数据基准相同：估值(87)、拥挤度(48)、业绩(65)、资金流向(44)持平；杠杆(52→51)按 9/24 两融终值 25,995 亿（−173 亿、跌破 2.6 万亿）下修；外部环境(66→68)因假期费半周线四连涨、布油回落至 104.32、10 月加息概率自 ~70% 降至 64.2% 而小幅上修，但 10Y 美债 5.16% 创 2007 年以来新高、美元指数 101.04 两月新高部分抵消。
近30日 SBI 趋势
蓝线为 SBI 历史（自 06-17 起）。橙虚线=危险线 65，红虚线=极端危险 80。末点 09-28（62.4，基准 09-24）与 09-25（62.3）基本持平；中秋假期 A 股休市三期（9/25–9/27），SBI 连续运行于 60–63 的临界区中低位，估值极端(87)压舱 + 拥挤/资金偏冷(48/44) + 外部(68)高位拉锯的格局未变。节后首日（9/28）盘初半导体低开走弱，需关注全天收盘对拥挤度/资金维度的再定价。
估值与估值分位（申万半导体 / 乐咕乐股 / 中证半导体 / 国信证券 2026/09/28）
| 指标 | 数值 | 历史分位 |
|---|
| TTM 市盈率（乐咕乐股 申万半导体，9/18 更新） | 183.89 | 5y 分位 98.43% |
| 静态市盈率（乐咕乐股，申万半导体） | 118.92 | 5y 分位 92.16% |
| 申万半导体（9/24 终值 −2.59% 后外推） | ~116–117× | 2019以来 ~92% / 5y ~90% |
| 中证半导体 ETF 口径（东财） | PE ~160× | PB ~10.6× / 状态“高估” |
| 美股费城半导体 PE（SOX，9/25 隔夜 +1.41%、周 +6.27%） | 24–30× | A股溢价仍高 |
乐咕乐股（9/18 更新）申万半导体 PE-TTM 183.89、5y 分位 98.43%，静态 PE 118.92、5y 分位 92.16%，中位数 PE 125.27、分位 96.47%；子行业中数字芯片设计 PE 248.79、5y 99.89%，半导体设备 PE 129.76、5y 61.45%、PB 12.98、5y 95.49%。按东财终值口径 9/24 板块 −2.59% 后，申万口径 PE 外推至约 116–117×（2019 年以来约 92% 分位、5y 约 90%），仍处历史高位；中证半导体 ETF 口径 PE 约 160×、PB 约 10.6×（东财“高估”）。国信证券称 2Q26 半导体归母净利 +263% YoY、净利率创新高，华安证券称中报电子净利 +84%、半导体 +167%；假期费半周线四连涨（周 +6.27%）进一步拉开 A 股与美股半导体估值溢价；绝对 PE 逾 100×、分位仍处历史极高区间，泡沫未完全出清，是 SBI 估值维度维持 87 分的原因。
核心结论（5条）
1. SBI 62.4，临界区间（<65），环比 ▲ +0.1（上次 09-25 报 62.3）基本持平。9/25 中秋节 A 股休市、9/26–27 周末，A 股连续三日无交易，本期数据基准与上期相同（09-24 收盘），估值(87)/拥挤度(48)/业绩(65)/资金(44)四维沿用同源数据；仅杠杆按 9/24 两融终值（25,995 亿、−173 亿）下修 1 分至 51，外部环境按假期外围更新上修 2 分至 68。SBI 连续运行于临界区中低位，方向性突破仍需节后量能与资金验证。
2. 东财终值口径确认 9/24「节前领跌失血」，且跌幅较上期外推更深（拥挤度 48 / 资金 44，▬0）。东财数据浏览器终值显示申万半导体 9/24 实际收跌 −2.59%（收 9856.66、成交 2070 亿、换手 3.195%），大于上期按盘中口径外推的约 −2.0%；叠加主力净流出 −93.21 亿（全市场第二）、科技三细分合计净流出超 280 亿、ETF 净流出（科创半导体 ETF 华夏 −6.85 亿）、纯标的仅 1–2 只涨停，节前资金撤离高弹性方向的定性不变，两维维持偏低定级。
3. 假期外围喜忧交织（外部环境 68 分，▲+2）。利多：9/25 美股三大指数全线收涨，费半 +1.41%、周涨 6.27% 实现周线四连涨（5 月以来最长），高通 +3.97%、ARM/AMD/英特尔周涨超 10%；布油回落至 104.32（−2.1%），美伊就七日内重开霍尔木兹海峡进入技术磋商；CME 10 月加息概率自周中 ~70% 回落至 64.2%。利空：美债风暴延续——10Y 5.16%（盘中破 5.2%、2007 年以来新高）、30Y 盘中破 5.5%（2004 年以来首次）、2Y 4.86% 连续六周走高；美元指数周线涨 0.81% 至 101.04（两月新高）。对高估值成长的贴现率压制未解除。
4. 估值极端仍是核心压舱（87 分，▬0）。乐咕乐股申万半导体 PE-TTM 183.89、5y 分位 98.43%；按 9/24 终值 −2.59% 外推申万口径 PE 约 116–117×（2019 以来约 92% 分位）、中证半导体 ETF 口径约 160×（东财“高估”），较费半（24–30×）溢价显著。假期产业催化密集——日本三大光刻胶巨头 10/1 起全球涨价 15–24%、十五五规划 2030 年 30 万亿目标、中国人寿 45 亿元布局 AI/半导体股权——景气与政策托底仍在，但绝对估值分位未消化，任何利空易放大波动。
5. 节后首日（9/28）盘初高估值成长承压，临界区防御定调获盘面验证。三大股指集体低开（沪 −0.26%/深 −0.38%/创 −0.65%），贵金属、半导体、通信设备走低，算力硬件、光模块大跌（创业板盘中跌超 3%），申万半导体盘中成交 1272 亿（10:49）；美债新高对 A 股科技贴现率的传导直接。本周关键节点：周三 8 月 PCE（预期整体 3.7%/核心 3.3%）、周五 9 月非农（预期新增 10 万）、10 月底 FOMC（加息概率 64–69%）。
本期重大事件：中秋假期休市 · 费半周线四连涨 · 美债风暴延续（10Y 5.16%） · 光刻胶全球涨价 · 节后首日盘初承压
中秋假期与外围行情（9/25–9/27）：9/25 中秋节 A 股休市，9/26–27 周末，A 股数据基准维持 09-24 收盘。假期美股（9/25 收盘）三大指数全线收涨：道指 +0.93% 报 51828.62、标普500 +0.51% 报 7743.41、纳指 +0.48% 报 27068.72；费城半导体指数 +1.41% 报 12668.93，周涨 6.27% 实现周线四连涨（5 月以来最长连涨），高通 +3.97%、ARM +1.30%、阿斯麦 +1.24%、博通 +0.70%、台积电 −0.17%、英特尔 −3.45%；AI 智能体 Muse 带动 Meta 周涨 12.99%，ARM/AMD/英特尔全周涨超 10%；苹果 +1.53% 创收盘历史新高、市值逼近 5 万亿美元。美债收益率日内冲高回落，但全周仍大幅上行。
美债风暴与加息预期：本轮抛售自上周三加速——9 月标普全球 PMI 初值显示私营部门扩张创五年多最快、投入产出价格升至多年高位，700 亿美元 5 年期美债拍卖需求疲软；美联储理事巴尔称可能需进一步加息以确保通胀及时回落，纽约联储威廉姆斯称年内再加息一次「合理」，初请失业金 19.7 万低于预期（劳动力市场韧性）。截至 9/25 收盘：10Y 美债 5.16%（盘中破 5.2%，2007 年以来新高）、30Y 盘中 5.5%（2004 年以来首次）、2Y 4.86%（连续第六周走高）；CME 定价 10 月加息概率 64.2%（一周前不足五成、周中曾逼近七成）、12 月再加息 51%；美元指数周线 +0.81% 至 101.04（两月新高）。布油 9/25 收 104.32（−2.1%）、WTI 92.41（−2.3%），伊朗经卡塔尔向美方转达七日内重开霍尔木兹海峡计划、双方进入技术磋商。下周关键数据：周三 8 月 PCE（预期整体 3.7%/核心 3.3%）、周五 9 月非农（预期新增 10 万、失业率 4.2%）。
假期产业政策与节后首日观察：①日本 JSR、东京应化、信越化学联合宣布 10/1 起执行全球新定价——全品类基础涨幅 15%、高端 ArF 长协 +16–22%、HBM 专用浸没式 ArF 最高 +24%，利好国产光刻胶替代链与上游材料涨价传导；②工信部/发改委印发《电子信息制造业发展「十五五」规划》：2030 年营收突破 30 万亿元、研发投入强度 3.5%，集成电路列基础能力之首；③中国人寿拟出资不超 45 亿元参设合伙企业，投资 AI 与半导体领域未上市股权；④Digitimes 报道中国加速国产替代进程、针对博通等高速网络芯片开展审计；⑤习近平 9/23–25 访美结束——双方对框架表述一致但无联合声明、实质让步有限。节后首日（9/28）盘初：三大股指集体低开（沪 −0.26% 报 3878.41、深 −0.38%、创 −0.65%），贵金属、半导体、通信设备走低，算力硬件、光模块大跌（创业板盘中跌超 3%、近 4000 只个股下跌），申万半导体盘中成交 1272 亿（10:49）；两市融资余额 25,995.1 亿（−173 亿）；央行公开市场开展 1390 亿 7 天期 + 6610 亿隔夜 + 3000 亿 14 天期逆回购（今日到期 6603 亿），流动性呵护信号明确。
操作建议
仓位与节奏：SBI 62.4 临界区持平（<65），估值(87)极端、拥挤度(48)/资金(44)偏冷、杠杆(51)去化、外部(68)高位。节后首日（9/28）盘初半导体低开走弱、算力硬件大跌，与临界区防御定调一致——不追高、控制仓位，先观察 9/28 全天收盘（量能、主力方向、涨停广度）再定加减仓节奏；本周三 PCE、周五非农落地前，外围贴现率压制难以证伪。
分化应对：规避 PEG>3 纯题材小票与「跟风品种」。沿设备/存储/硅片/先进封装/AI芯片主线分批低吸（申万半导体 PE 约 116–117×、2019 以来约 92% 分位，估值仍高但景气强、2Q26 净利 +263%）；光刻胶全球涨价（JSR/东京应化/信越 10/1 起 +15–24%）利好国产光刻胶与上游材料替代链；十五五规划（2030 年 30 万亿）+ 人寿 45 亿 AI/半导体股权投资提供中期政策与资金托底；半导体 ETF 年内累计净流入仍居前（科创半导体 ETF 华夏 439 亿、设备 ETF 国泰 295 亿），短线逢缩量企稳再分批。
右侧确认信号：→两融止降回升并企稳（9/24 已降至 25,995 亿、跌破 2.6 万亿，需观察节后首周方向） →半导体主力由净流出转持续净流入且成交占比回升 →全市场成交重回 2 万亿之上、涨停广度扩散 →北向覆盖半导体。未同时满足不判反转。
风险监控：→美债风暴延续（10Y 5.16% 创 2007 新高、30Y 盘中破 5.5%、10 月加息概率 64.2%、12 月 51%、美元 101.04 两月新高）为中期贴现率压制 →估值绝对 PE 逾 100×、分位历史极高，任何利空易触发踩踏 →9/28 盘初半导体低开走弱、光模块/算力硬件大跌，若全天主力净流出扩大且 ETF 净赎回，警惕 SBI 向临界区下沿（55–60）回落 →10 月 FOMC（64–69% 加息概率）与美伊霍尔木兹谈判为油价/通胀关键变量。中期：SBI 临界区，仓位防御为主；若节后缩量企稳、拥挤度回落至 45 附近且外部缓和，可重新关注设备/存储主线。
数据时效与来源
东方财富数据浏览器（2026/09/28 查询：申万半导体 801081 9/24 收跌 −2.59%、收 9856.66 点、成交 2070 亿、换手率 3.195%；9/23 +0.19%、9/22 +0.54%、9/21 +0.34%、9/18 +3.95%；9/28 盘中 10:49 成交 1272 亿）
新浪财经开盘报道（2026/09/28：三大股指集体低开，沪 −0.26% 报 3878.41、深 −0.38%、创 −0.65%，贵金属/通信设备/基本金属/半导体走低；两市融资余额 25,995.1 亿、减少 173.0 亿；央行 1390 亿 7 天 + 6610 亿隔夜 + 3000 亿 14 天逆回购、今日到期 6603 亿；人民币中间价 6.7399）
搜狐财经盘中（2026/09/28 10:03：创业板跌超 3%、深成指跌超 2%、算力硬件/光模块/电路板大跌，沪深京近 4000 只个股下跌，房地产/电力/银行/生物医药活跃）
中国证券网/雅虎股市/Investing（2026/09/25 美股收盘：道指 +0.93% 报 51828.62、标普 +0.51% 报 7743.41、纳指 +0.48% 报 27068.72；费半 +1.41% 报 12668.93、周涨 6.27% 周线四连涨；高通 +3.97%、ARM +1.30%、阿斯麦 +1.24%、英特尔 −3.45%；苹果 +1.53% 创收盘新高、市值逼近 5 万亿；Meta 周涨 12.99%）
北京商报/财联社/中金在线/WaveRider（2026/09/27：10Y 美债 5.16%、盘中破 5.2% 创 2007 年以来新高，30Y 盘中 5.5% 为 2004 年以来首次、收 5.49%，2Y 4.86% 连续六周走高；CME 10 月加息概率 64.2%、12 月 51%；美元指数周线 +0.81% 至 101.04 两月新高；布油 104.32 −2.1%、WTI 92.41 −2.3%，美伊就七日内重开霍尔木兹海峡技术磋商；美联储理事巴尔/纽约联储威廉姆斯鹰派，初请 19.7 万低于预期）
东方财富财富号（2026/09/26：JSR/东京应化/信越化学 10/1 起全球涨价，全品类 +15%、ArF 长协 +16–22%、HBM 浸没式 ArF 最高 +24%；《电子信息制造业发展「十五五」规划》2030 年营收突破 30 万亿、研发强度 3.5%；中国人寿拟出资不超 45 亿元投资 AI 与半导体未上市股权）
Digitimes（2026/09/26–28：中国加速国产替代、针对博通等高速网络芯片开展审计；习近平 9/23–25 访美结束、双方框架一致但无联合声明、让步有限）
乐咕乐股/国信证券/华安证券/东财（申万半导体 PE-TTM 183.89、5y 98.43%；静态 118.92、5y 92.16%；9/24 终值 −2.59% 后外推 ~116–117×、2019以来 ~92% 分位、5y ~90%；中证半导体 ETF PE ~160×、PB ~10.6×「高估」；2Q26 归母净利 +263% YoY、净利率创新高；中报电子净利 +84%、半导体 +167%）
数据时效说明：A 股指数/资金为 2026-09-24 收盘（9/25 中秋节休市、9/26–27 周末，前一交易日顺延至 9/24，与上期报告数据基准相同）；估值为 9/24 基准外推（乐咕乐股申万半导体 PE-TTM 183.89、5y 98.43%，9/24 板块 −2.59% 后申万口径 PE 约 116–117×，分位仍处历史极高区间）；北向净买卖额自 2024-08-19 起停披露；融资余额 9/24 终值 25,995.1 亿（新浪 9/28 开盘报道披露）。口径说明：申万半导体 9/24 收盘涨跌幅以东财数据浏览器终值 −2.59% 为准（上期报告按盘中口径外推约 −2.0%，本期统一为终值口径）；主力净流出 −93.21 亿沿用东财财富号口径。外围数据为 9/25 美股收盘与 9/27 前后报道；9/28 盘初观察截至北京时间 10:49（盘中数据，非收盘）。
环比对比基准：09-25 报告（SBI 62.3，数据基准 09-24）。
免责声明：本报告为基于公开数据的量化监测产物，SBI 泡沫指数为风险度量工具而非投资建议。市场有风险，投资需谨慎。