A股半导体板块 SBI 泡沫指数日报
分析日期：2026-09-29（星期二） | 数据基准：2026-09-28（星期一）收盘（前一交易日） | 申万半导体（801081.SI）
风险等级：临界区间（<65）
SBI 57.8 较上次（09-28报 62.4）▼ −4.6（临界区下移）
SBI 总仪表盘
节后首日（9/28）A股放量急跌、科技集体杀跌：申万半导体收跌 −4.58%（收 9404.87、成交 2272 亿放量、换手 3.41%），科创50 −4.06%；全市场超 4500 只下跌、涨停 33 / 跌停 57、连板晋级率骤降至 30.77%，情绪降至冰点。半导体主力净流出 −76.36 亿，全市场主力单日净流出 551 亿超上周全周总和；隔夜（9/28 美股）费半再跌 1.61%、10Y 美债收 5.241% 创 2007 年以来最高收盘。估值去化与拥挤度/资金骤冷主导 SBI 自 62.4 下移至 57.8，逼近临界区下沿。
六维度得分（09-29）
| 维度 | 得分 | 权重 | 环比(上次) |
|---|
| 估值 | 84 | 25% | ▼ −3 |
|
| 拥挤度 | 36 | 25% | ▼ −12 |
|
| 杠杆 | 49 | 15% | ▼ −2 |
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| 业绩兑现 | 65 | 15% | ▬ 0 |
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| 资金流向 | 35 | 10% | ▼ −9 |
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| 外部环境 | 72 | 10% | ▲ +4 |
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预警线 45 / 危险线 70。▲涨（风险升） ▼跌（风险降）。本次对比基准为 09-28 报（SBI 62.4，数据基准 09-24）；拥挤度（放量急跌+情绪冰点）与资金流向（主力单日流出超上周全周）为本期最大拖累，估值随 −4.58% 大跌去化 3 分，外部环境因美债 5.24% 新高上修至 72（穿越危险线）。
关键市场指标（09-28 收盘 / 隔夜外围）
隔夜费半(9/28)
−1.61% / 10Y 5.24%
板块口径（东财数据浏览器终值）：申万半导体 9/28 收跌 −4.58%、收 9404.87 点（较 9/23 高点 10118 回落约 7%）、成交 2272 亿（较 9/24 放量约 200 亿）、换手率 3.41%；科创50 −4.06% 收 1555.98。东财板块口径：半导体 183 只下跌 / 仅 6 只上涨、0 涨停，主力净流出 −76.36 亿（同花顺口径 −59.69 亿）；申万一级电子行业 −4.93%、主力净流出 −294.44 亿居全行业首位，通信 −156.75 亿次之。全市场：成交 1.70–1.72 万亿（放量约 476–494 亿）、4554 跌 / 898 涨、涨停 33 / 跌停 57、连板晋级率 30.77%、情绪温度约 28 分（冰点）；大盘资金全天净流出约 999 亿。隔夜美股（9/28 收盘）：道指 −0.67%、标普 −0.77%、纳指 −0.92%、费半 −1.61% 报 12465.24；10Y 美债收 5.241%（2007 年以来最高收盘）、30Y 盘中 5.57%（2002 年以来新高）。
六维度雷达图（本次 09-29 vs 上次 09-28报）
红=本次（09-29，数据基准 09-28） 灰=上次（09-28 报，基准 09-24）。五维下移、一维上行：拥挤度(48→36)因放量急跌、0 涨停、连板晋级率 30.77% 的情绪冰点骤降 12 分；资金流向(44→35)因主力单日净流出 551 亿（超上周全周 514 亿）、半导体 −76 亿再失血下修 9 分；估值(87→84)随板块 −4.58% 去化 3 分（PE 外推约 111×，分位仍 90%+）；杠杆(51→49)随融资买入占比降温（9.75%→8.51%）与半导体融资同步撤离下修；外部环境(68→72)因 10Y 美债 5.241% 创 2007 年来最高收盘、30Y 盘中 5.57%、布油回升至 105.28 上修 4 分并穿越危险线，英伟达 1500 亿美元史上最大回购与美伊信息交换仅部分对冲。
近30日 SBI 趋势
蓝线为 SBI 历史（自 06-17 起）。橙虚线=危险线 65，红虚线=极端危险 80。末点 09-29（57.8，基准 09-28）较 09-28（62.4）下移 4.6 分，创 09-14（59.7）以来新低、逼近 60 关口；节前（09-25，62.3）→节后首日（09-29，57.8）的连续下移确认「假期外围美债风暴 + 节后放量杀跌」共振下科技风险偏好收缩。若主力资金延续净流出且外部贴现率压制不解除，SBI 存在向 55 下方（去风险区）滑落风险。
估值与估值分位（申万半导体 / 乐咕乐股 / 中证半导体 / 国信证券 2026/09/29）
| 指标 | 数值 | 历史分位 |
|---|
| TTM 市盈率（乐咕乐股 申万半导体，9/18 更新） | 183.89 | 5y 分位 98.43% |
| 静态市盈率（乐咕乐股，申万半导体） | 118.92 | 5y 分位 92.16% |
| 申万半导体（9/28 终值 −4.58% 后外推） | ~111× | 2019以来 ~91% / 5y ~89% |
| 中证半导体 ETF 口径（东财） | PE ~155× | PB ~10.3× / 状态“高估” |
| 美股费城半导体 PE（SOX，9/28 隔夜 −1.61% 报 12465.24） | 24–30× | A股溢价仍高 |
乐咕乐股（9/18 更新）申万半导体 PE-TTM 183.89、5y 分位 98.43%，静态 PE 118.92、5y 分位 92.16%，中位数 PE 125.27、分位 96.47%；子行业中数字芯片设计 PE 248.79、5y 99.89%，半导体设备 PE 129.76、5y 61.45%、PB 12.98、5y 95.49%。按东财终值口径 9/28 板块 −4.58% 后，申万口径 PE 外推至约 111×（2019 年以来约 91% 分位、5y 约 89%），为 9 月以来首次降至 115× 下方，但绝对分位仍处历史极高区间；中证半导体 ETF 口径 PE 约 155×、PB 约 10.3×（东财“高估”）。国信证券称 2Q26 半导体归母净利 +263% YoY、净利率创新高，华安证券称中报电子净利 +84%、半导体 +167%；费半 9/28 隔夜 −1.61% 回吐部分假期涨幅后，A 股与美股半导体估值溢价略有收敛；绝对 PE 逾 100×、分位仍处历史极高区间，泡沫未完全出清，但连日下跌已开始消化极端估值，是 SBI 估值维度自 87 下修至 84 的依据。
核心结论（5条）
1. SBI 57.8，临界区间（<65），环比 ▼ −4.6（上次 09-28 报 62.4），逼近临界区下沿。节后首日（9/28）A 股放量急跌、科技集体杀跌，拥挤度(−12)与资金流向(−9)双维骤降是主要拖累，估值去化(−3)与杠杆降温(−2)同步下修，仅外部环境(−4 方向相反、+4)因美债新高上修。SBI 创 09-14（59.7）以来新低，「估值极端 + 情绪冰点 + 贴现率压制」三因素共振，风险偏好收缩格局确立。
2. 节后首日放量急跌、科技失血升级（拥挤度 48→36，▼−12）。申万半导体收跌 −4.58%（收 9404.87，较 9/23 高点 10118 回落约 7%）、成交 2272 亿放量、换手 3.41%；板块 183 跌 / 仅 6 涨、0 涨停，寒武纪、兆易创新 −6.5%、拓荆科技 −6%、长鑫科技 −4%；全市场涨停仅 33 只、跌停 57 只、连板晋级率骤降至 30.77%、超 4500 只下跌、情绪温度约 28 分（冰点），高位人气股批量跌停，「高开闷杀」重现。下跌放量（全市场 1.70–1.72 万亿、放量约 476–494 亿）属典型抛压集中释放。
3. 主力资金单日流出超上周全周（资金流向 44→35，▼−9）。全市场主力净流出 551.22 亿元，超过上周（9/21–24）全周 514.07 亿；申万一级电子净流出 −294.44 亿居首、通信 −156.75 亿次之；半导体主力净流出 −76.36 亿（东财板块口径，同花顺 −59.69 亿），光模块「三剑客」+东山精密合计流出居前。对冲项：ETF「越跌越买」——科创50ETF华夏 +21.95 亿（份额 +13.23 亿份）、创业板ETF易方达 +28.79 亿；科创半导体ETF华夏份额 +1.5 亿份（净值法 −19.23 亿）、鹏华半导体ETF份额 +2.1 亿份；上周（9/21–24）半导体主题 ETF 合计净流入近 50 亿。北向龙虎榜样本净买入 4.88 亿（超声电子 +2.08 亿）偏正面但非主攻半导体。
4. 外部环境穿越危险线（68→72，▲+4），为本期唯一上行维度。9/28 美股三大指数全线收跌、费半 −1.61% 报 12465.24（回吐部分假期涨幅）；10Y 美债收 5.241%（盘中 5.27%，2007 年以来最高收盘、连续第五日上行）、30Y 盘中 5.57%（2002 年以来新高）、德债 10Y 3.64%（2009 年来最高），全球主权债抛售延续；布油回升至 105.28（+0.92%）、COMEX 黄金 −4%，美伊霍尔木兹谈判僵局（仅交换信息、特朗普称「事态很快有分晓」）。对冲项：英伟达 +1.68%（宣布 1500 亿美元史上最大回购）、ASML +1.58%、中概金龙 +1.12%。本周关键节点：美东周四 8 月 PCE（预期核心 3.3%）、周五 9 月非农（预期新增 10 万）、10 月底 FOMC（加息概率 64%+）。
5. 杠杆温和降温（51→49），机构对后市分歧显现。两融余额上周（9/21–24）收于 26,373.03 亿（微降 9.21 亿，稳于 2.6 万亿上方）；融资买入额占成交比例由 9/22 的 9.75% 降至 9/24 的 8.51%；9/24 元件、通信设备分获融资净买入 16.55 / 8.98 亿，而半导体遭主力与融资同步撤离、分歧最大；9/28 两融数据 9/29 盘后披露、未纳入本期。机构观点：中信证券维持年内震荡市、称「三季报前后是年内最后一波进攻窗口」；中信建投认为节前调整属交易性/季节性因素、节后有望修复——但节后首日即放量急跌，修复预期暂未兑现。央行 9/28 开展 1390 亿 7 天 + 6610 亿隔夜 + 3000 亿 14 天逆回购（到期 6603 亿），流动性呵护信号明确。
本期重大事件：节后首日放量急跌 · 主力单日流出超上周全周 · 10Y 美债 5.241% 创 2007 年来最高收盘 · 英伟达 1500 亿美元回购 · 半导体设备 ETF 年内吸金超千亿
节后首日 A 股全景（9/28）：三大指数低开低走集体重挫：沪指 −1.67% 报 3823.62（盘中最低 3806.67）、深成指 −3.44% 报 12858.75、创业板指 −4.53% 报 3139.82、科创综指 −4.31%；两市成交 17,028 亿元（放量近 500 亿）、4554 跌 / 898 涨、涨停 33 / 跌停 57、连板晋级率 30.77%、情绪温度约 28 分（冰点）。高位人气股批量跌停（内蒙新华、大亚圣象、金健米业、澳弘电子、天威视讯等），最高标高度由 7 天 6 板压缩至 5 连板（新华传媒）。逆势方向：汽车整车（江淮 4 天 3 板）、猪肉、小家电、白酒/电力/银行/中药抗跌。半导体链：元件板块大跌超 6%（风华高科、江海股份跌停）、光通信批量跌停（烽火通信、亨通光电、长飞光纤、中际旭创 −9%）、半导体 −4.69%（东财口径）/ −4.58%（申万终值）。央行公开市场 1390 亿 7 天 + 6610 亿隔夜 + 3000 亿 14 天逆回购（到期 6603 亿）呵护流动性。
美债风暴升级与隔夜美股（9/28 收盘）：受油价与通胀担忧推动，全球主权债再遭抛售：10Y 美债盘中一度 +10bp 至 5.27%、收 5.241%（+6.1bp，2007 年 6 月以来最高收盘、连续第五日上行）；30Y 盘中 5.57% 刷新 2002 年以来新高；德债 10Y 3.64%（2009 年来最高）、英债 10Y 5.42%。美股三大指数全线收跌：道指 −0.67% 报 51481.51、标普 −0.77% 报 7683.69、纳指 −0.92% 报 26820.38；费半 −1.61% 报 12465.24，存储/光通信领跌（ARM −8%、高通 −7.17%、英特尔 −5.67%、SK海力士 ADR −5%、美光 −2.61%——美光周二盘后发布财报）；英伟达逆势 +1.68% 报 228.86 并宣布追加 1500 亿美元回购（美国企业史上最大规模）、ASML +1.58%、台积电 ADR +0.50%。VIX +8.07% 至 16.07；COMEX 黄金 −4% 报 4148.5 美元、白银 −5.82%；布油收 105.28（+0.92%）。美伊：双方谈判代表经调解方交换信息，间接会谈 28 日启动，霍尔木兹海峡重开仍无突破。中概逆势：金龙指数 +1.12%、网易涨近 5%。
资金面与产业动态：①主力资金：9/28 全市场净流出 551.22 亿，超过上周（9/21–24）全周 514.07 亿，超大单净流出 113.83 亿（上周）；电子 −294.44 亿、通信 −156.75 亿居前，通信设备/元件/半导体三大科技子行业合计流出占全市场 44–47%；个股东山精密 −31.25 亿居首、光模块三剑客（天孚 −27.55 亿、中际旭创 −18.12 亿、新易盛 −12.29 亿）合计约 −58 亿；胜宏科技、沪电股份、深南电路获逆势加仓（算力链内部由光模块向 PCB 腾挪）。②ETF：9/28 创业板ETF易方达 +28.79 亿、科创50ETF华夏 +21.95 亿、科创债ETF嘉实 +18.99 亿；半导体设备ETF国泰 −3.61 亿净赎回；科创半导体ETF华夏（588170）份额 +1.5 亿份（净值法 −19.23 亿）、近 20 日份额 +18.9 亿份，鹏华半导体ETF（159813）份额 +2.1 亿份；上周（9/21–24）半导体主题 ETF 合计净流入近 50 亿（科创半导体ETF华夏 +29.06 亿、科创芯片ETF嘉实 +7.72 亿、三只设备ETF合计 +12.75 亿）。年内口径：科创半导体ETF华夏累计净流入 443.62 亿、半导体设备ETF国泰 294.43 亿、易方达 182.32 亿、华泰柏瑞 105.06 亿，四只合计 1025.43 亿、半导体设备赛道年内「吸金」超千亿。③产业：存储芯片价格涨幅超预期、四季度为存储厂商下单拐点期（华泰柏瑞）；光刻胶三巨头 10/1 起全球涨价 15–24%；《电子信息制造业「十五五」规划》（2030 年营收 30 万亿）持续发酵；全国产化具身智能机器人亮相（AI 计算芯片全国产）。④两融：上周收于 26,373.03 亿（微降 9.21 亿）；融资买入占比 9.75%→8.51%；半导体遭主力与融资同步撤离、分歧最大；9/28 两融数据 9/29 盘后披露、未纳入本期。
操作建议
仓位与节奏：SBI 57.8 临界区下移（<65），五维下行、外部穿越危险线，放量急跌 + 情绪冰点 + 主力大幅流出的组合下防御为主、不急于抄底。光脚阴线后短线进入情绪修复观察窗口，谨防缩量阴跌或反抽乏力后再下探（下方参考沪指 3780–3800 支撑）。等待三个确认信号再考虑回补：①主力资金由净流出转净流入；②美东周四 PCE、周五非农落地贴现率预期明朗；③板块止跌收阳且跌停家数回落。
分化应对：规避高位人气股、CPO/光模块（批量跌停、主力 −58 亿、「高开闷杀」重现）与 PEG>3 纯题材小票。沿设备/存储/材料主线等待右侧：四季度存储下单拐点 + 存储涨价超预期（注意美光周二盘后财报与 SK海力士 ADR −5% 的传导）；光刻胶国产替代链（JSR/东京应化/信越 10/1 起 +15–24%）；十五五规划（2030 年 30 万亿）中期托底；半导体设备 ETF 年内吸金超千亿、 ETF「越跌越买」资金底仍在积累。短线待缩量企稳再分批，左侧加仓需 SBI 企稳于 55 上方。
右侧确认信号：→半导体主力由净流出转持续净流入且板块止跌收阳 →两融止降回升（9/24 收 26,373 亿、9/28 数据 9/29 盘后披露，观察节后首周方向） →全市场跌停家数自 57 回落、涨停广度自 33 只扩散 →10Y 美债收益率止升回落（5.24% 为 2007 年来最高收盘，贴现率拐点是科技估值修复前提）。未同时满足不判反转。
风险监控：→美债风暴升级（10Y 收 5.241% 连续五日上行、30Y 盘中 5.57%、德债/英债同步新高、10 月加息概率 64%+）为最大压制 →估值绝对 PE 约 111×、分位仍 90%+，若外围继续杀跌估值去化不等于出清 →情绪冰点后惯性下杀风险（4554 家下跌、跌停 57 家、高开闷杀模式） →美伊霍尔木兹僵局推升油价→通胀→加息预期正反馈 →美光财报（周二盘后）与周五非农为事件性波动点。中期：SBI 临界区下沿，若主力延续净流出且外部不缓和，警惕 SBI 下探 55 下方；若 PCE/非农缓和贴现率压力且 ETF 净申购延续，可关注设备/存储主线的超跌修复。
数据时效与来源
东方财富数据浏览器（2026/09/29 查询：申万半导体 801081 9/28 收跌 −4.58%、收 9404.87 点、成交 2272 亿、换手率 3.41%；9/24 −2.586%、9/23 +0.19%、9/22 +0.54%、9/21 +0.34%、9/18 +3.95%；科创50 000688 9/28 −4.063%、收 1555.98）
中新经纬/腾讯新闻·21世纪经济报道（2026/09/28 收盘：沪指 −1.67% 报 3823.62、深成指 −3.44%、创业板指 −4.53%、科创综指 −4.31%；两市成交 17028 亿放量近 500 亿；4554 跌/898 涨；元件大跌超 6%、光通信批量跌停、半导体跌超 4%；寒武纪/兆易创新 −6.5%、德明利 −5.87%、长鑫科技 −4%、拓荆科技 −6%；新华传媒 5 天 5 板）
东方财富财富号 9.28 收评/复盘（2026/09/28：半导体板块 −4.69%、183 跌/6 涨、主力净流出 −76.36 亿；电子行业 −4.93%、净流出 −294.44 亿居首、换手 3.44%；通信 −156.75 亿；大盘资金净流出约 999.15 亿；涨停 33 只、跌停 57 只、连板晋级率 30.77%、情绪温度约 28 分；北向龙虎榜样本净买入 4.88 亿、超声电子 +2.08 亿；中信证券/中信建投观点）
同花顺财经/和讯（2026/09/28–29：主力单日净流出 551.22 亿超上周全周 514.07 亿；半导体行业净流出 −59.69/−59.73 亿、元件 −45.18 亿、通信设备 −119.44/−121.57 亿；两融上周收于 26,373.03 亿（−9.21 亿）；融资买入占比 9.75%→8.51%；上周科创半导体ETF华夏 +29.06 亿、科创芯片ETF嘉实 +7.72 亿、三只设备ETF合计 +12.75 亿、半导体主题ETF近 50 亿；美光财报前瞻）
每日经济新闻/Wind（2026/09/29：9/28 非货 ETF 创业板ETF易方达 +28.79 亿、科创50ETF华夏 +21.95 亿、半导体设备ETF国泰 −3.61 亿、黄金ETF华安 −4.54 亿；全市场 ETF 规模 48,806.56 亿）
证券之星（2026/09/29：科创半导体ETF华夏 588170 9/28 跌 4.68%、份额 +1.5 亿份、近 20 日 +18.9 亿份、净值法资金 −19.23 亿；半导体ETF鹏华 159813 跌 4.68%、份额 +2.1 亿份；易方达科创芯片设计 589030 净申购 996.69 万）
腾讯新闻·华夏时报（2026/09/28：年内科创半导体ETF华夏净流入 443.62 亿、半导体设备ETF国泰 294.43 亿、易方达 182.32 亿、华泰柏瑞 105.06 亿，合计 1025.43 亿；存储四季度下单拐点、存储涨价超预期；科创板迷你ETF清盘）
中国证券网/Schwab/BigGo/东方财富（2026/09/28 美股收盘：道指 −0.67% 报 51481.51、标普 −0.77% 报 7683.69、纳指 −0.92% 报 26820.38、费半 −1.61% 报 12465.24；英伟达 +1.68% 报 228.86、宣布 1500 亿美元追加回购创纪录；ARM −8%、高通 −7.17%、英特尔 −5.67%、SK海力士 ADR −5%、美光 −2.61%；10Y 美债收 5.241%、盘中 5.27% 创 2007 年以来新高、连续五日上行；30Y 盘中 5.57% 创 2002 年以来新高；德债 10Y 3.64%、英债 5.42%；VIX +8.07% 报 16.07；COMEX 黄金 −4% 报 4148.5、白银 −5.82%；布油 105.28 +0.92%；中概金龙 +1.12%）
新华社/哥伦比亚广播公司（2026/09/28：美伊谈判代表经调解方交换信息、间接会谈 28 日启动；特朗普称「事态很快就会有分晓」）
乐咕乐股/国信证券/华安证券/东财（申万半导体 PE-TTM 183.89、5y 98.43%；静态 118.92、5y 92.16%；9/28 终值 −4.58% 后外推 ~111×、2019以来 ~91% 分位、5y ~89%；中证半导体 ETF PE ~155×、PB ~10.3×「高估」；2Q26 归母净利 +263% YoY、净利率创新高；中报电子净利 +84%、半导体 +167%）
数据时效说明：A 股指数/资金为 2026-09-28 收盘（节后首日；9/25 中秋节休市、9/26–27 周末）；估值为 9/28 基准外推（乐咕乐股申万半导体 PE-TTM 183.89、5y 98.43% 更新至 9/18，9/28 板块 −4.58% 后申万口径 PE 外推约 111×）；9/28 两融余额于 9/29 盘后披露、本期未纳入，两融沿用上周终值 26,373.03 亿（同花顺口径，截至 9/24）；北向净买卖额自 2024-08-19 起停披露，仅龙虎榜样本净买入 4.88 亿。口径说明：半导体主力净流出存在口径差异——东财板块口径 −76.36 亿、同花顺行业口径 −59.69 亿，报告正文以东财口径为主并标注差异；半导体涨跌幅东财板块口径 −4.69% 与申万终值 −4.58% 并存，报告以申万终值为准。外围数据为 9/28 美股收盘（北京时间 9/29 凌晨）。
环比对比基准：09-28 报告（SBI 62.4，数据基准 09-24）。
免责声明：本报告为基于公开数据的量化监测产物，SBI 泡沫指数为风险度量工具而非投资建议。市场有风险，投资需谨慎。